Pour les VC, le jeu en ce moment, ce sont les chaises musicales – TechCrunch


À bien des égards, il n’y a jamais eu de meilleur moment pour être un investisseur en capital-risque. Presque tout le monde dans l’industrie engrange de l’argent, soit par des sorties tant attendues, soit parce que plus de capital affluer dans l’industrie a signifié plus d’argent en frais de gestion – et parfois les deux.

Pourtant, un nombre croissant d’investisseurs en démarrage se méfient du rythme des transactions. Ce n’est pas seulement qu’il est beaucoup plus difficile d’écrire des chèques à ce qui ressemble à un clip raisonnable pour le moment, ou que la plupart des VC pensent qu’ils peuvent ne plus se permettre d’être sensible aux prix. De nombreux fondateurs avec lesquels ils travaillent se voient remettre des contrôles de suivi avant de déterminer la meilleure façon de déployer leur dernier cycle de financement.

Considérez que de 2016 à 2019, une moyenne de 35 transactions par mois comportait des tours de 100 millions de dollars ou plus, selon la société de données CB Insights. Cette année, ce nombre est plus proche de 130 de ces soi-disant méga-tours par mois. L’écume est à peine contenue dans les entreprises en maturation. Selon les données de CB Insights, la valorisation médiane de la série A américaine a atteint 42 millions de dollars au deuxième trimestre, tirée en partie par des investisseurs croisés comme Tiger Global, qui a conclu 1,26 transactions. par jour ouvrable au T2. (Andreessen Horowitz n’était pas loin derrière.)

Cela donne des moments déroutants, y compris pour l’investisseur de longue date Jeff Clavier, le fondateur de la société de capital-risque en phase de démarrage Uncork Capital. Comme beaucoup de ses pairs, Clavier profite de l’essor du marché. Parmi les sociétés du portefeuille d’Uncork, par exemple LancerDarkly, une entreprise qui aide les développeurs de logiciels à éviter les faux pas. La société de sept ans a annoncé le mois dernier un financement de 200 millions de dollars de série D à un Valorisation de 3 milliards de dollars. C’est le triple de l’évaluation qui lui a été attribuée au début de l’année dernière.

« C’est une entreprise formidable, alors je suis très excité pour eux », dit Clavier.

Dans le même temps, ajoute-t-il, « vous devez utiliser cet argent de manière très intelligente ».

Ce n’est pas si facile sur ce marché, où les fondateurs sont inondés d’intérêt et, dans certains cas, discutent des termsheets après le premier Zoom avec un investisseur. (« La chose la plus absurde que nous ayons entendue, ce sont les fonds qui prennent des décisions après un appel de 30 minutes avec le fondateur », déclare TX Zhou, cofondateur de la société de démarrage basée à Los Angeles Fika Ventures, qui elle-même vient de tripler le montant des actifs qu’il gère.)

Plus d’argent peut signifier une bouée de sauvetage beaucoup plus longue pour une entreprise. Mais comme de nombreux investisseurs l’ont appris à leurs dépens, cela peut aussi servir de distraction, ainsi que masquer les problèmes fondamentaux d’une entreprise jusqu’à ce qu’elle soit trop tard pour les aborder.

Prendre plus d’argent va souvent de pair avec une évaluation plus importante, et les évaluations élevées ont leurs propres avantages et inconvénients. Du côté positif, bien sûr, les gros chiffres peuvent attirer plus d’attention sur une entreprise de la part de la presse, des clients et des nouvelles recrues potentielles. Dans le même temps, “plus vous collectez d’argent, plus la valorisation est élevée, elle vous rattrape au prochain tour, car vous devez effacer ce filigrane”, explique Renata Quintini de la société de capital-risque Renegade Partners, qui se concentre sur en grande partie sur les sociétés en phase de série B.

Encore une fois, dans le marché actuel, essayer de ralentir n’est pas toujours possible. Quintini dit que certains fondateurs avec lesquels son entreprise s’est entretenue ont dit qu’ils n’augmenteraient plus, expliquant qu’ils ne peuvent pas aller plus vite ou déployer plus que ce que leur modèle commercial prend déjà en charge. Pour d’autres, elle poursuit : « Vous avez pour regarder ce qui se passe autour de vous, et parfois si vos concurrents relancent et qu’ils vont avoir un plus gros trésor de guerre et [they’re] en poussant le marché vers l’avant et peut-être qu’ils peuvent vous embaucher ou vous dépenser plus dans certains domaines où ils peuvent générer plus de traction que vous », ce prochain contrôle, souvent à la valorisation la plus élevée, commence à ressembler à la seule voie de survie.

De nombreux VCs ont fait valoir que les valorisations d’aujourd’hui ont du sens parce que les entreprises créent de nouveaux marchés, se développent plus rapidement qu’auparavant et ont plus d’opportunités de se développer à l’échelle mondiale, et certainement, dans certains cas, que c’est vrai. En effet, des sociétés que leurs investisseurs privés pensaient auparavant comme étant fortement cotées, comme Airbnb et Doordash, ont vu leurs valorisations monter en flèche en tant que sociétés cotées en bourse.

Mais il est également vrai que pour beaucoup plus d’entreprises, « la valorisation est complètement déconnectée de la [companies’] multiples », dit Clavier, faisant écho à ce que d’autres VC reconnaissent en privé.

Cela peut sembler être le genre de problème auquel les investisseurs aiment faire face. Mais comme c’est le cas depuis des années, cela dépend de la durée de ce marché go-go.

Clavier dit qu’une de ses propres sociétés qui “a fait une excellente série A et une excellente série B en avance sur son temps est maintenant préemptée pour une série C, et la valorisation est tout simplement complètement déconnectée de leur réalité réelle”.

Il dit qu’il est content pour la tenue « parce que je n’ai aucun doute qu’ils vont se rattraper. Mais c’est le point : ils devront rattraper leur retard.

Pour en savoir plus sur notre conversation avec Clavier, vous pouvez Ecoute maintenant.





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